竞争不等人，大洋彼岸OpenAI推出聊天机器人ChatGPT、掀起新一轮生成式AI浪潮。一年多以来，中国公司从互联网巨头到初创企业，要么紧锣密鼓地发布大模型，要么火速将大模型引入业务。

  科技公司的投入力度空前、进化速度惊人，带领中国的AI竞速快速从抢人才、拼算力，进到拼生态阶段。

  然而，尽管AI技术的潜力巨大，但AI应用却普遍面临着盈利难的困境。许多公司在研发上的投入巨大，却陷入商业化进程缓慢，投入与产出呈现明显失衡的状态。

  在国内众多AI企业中，美图公司似乎算是一个特例。生成式AI已成为美图业绩的强心剂，据其8月28日发布的财报显示，上半年，美图收入16.2亿元，同比增长28.6%。经调归母净利润2.7亿元，同比增长80.3%。

  本文试图以美图为例，看看中国公司在这一波人工智能浪潮中取得了什么样的成绩？原因是什么？还有哪些挑战？更重要的是，在整个行业仍处于盈利困境的时候，美图能够给行业提供啥样的思路？

  在AI技术大爆发的时代，美图的定位是基于用户的需求做AI应用。 美图董事长吴欣鸿在2024中期业绩发布会上，再次确认了公司的定位。

  吴欣鸿在谈到这里时引用了彼得·蒂尔的一句话：竞争是失败者的游戏。这也是这位投资人最著名的观点之一，意为企业应该摆脱低质竞争，尽量去寻求护城河乃至制造垄断。

  吴欣鸿表示认同，他认为美图会避开同质化的内卷型竞争，并深入行业寻找真正的差异化价值点。

  凭借在这波AI浪潮中的精准卡位，美图的一系列动作已被硅谷顶级风投a16z关注到。在a16z发布的《Top 100 消费级生成式AI应用》榜单中，美图旗下美图秀秀位居第九，是唯一进入该榜单前十的中国产品。

  这背后是美图全球化战略的推进，全球化过程中，我们收获了很多认可。在8月28日的中期业绩发布会上，吴欣鸿介绍说，目前美图针对亚洲和欧美两大区域，实施了差异化的产品定位和市场策略。

  美图还披露了一部分运营数据：中国内地以外的国家和地区月活跃用户接近8500万，约占整体月活2.58亿的33%。另据美图CFO颜劲良透露，中国内地以外的收入大幅度增长且增速较国内更快。

  2024上半年，美图相对成熟的影像与设计产品多次荣获日本、韩国、泰国、越南等国App Store的榜单头名，影像新品的全球化也在积极地推进当中，吴欣鸿将其归为赖于强大的产品效果和精细化的运营。

  美图还透露，正在全球多个国家设立分支机构，旨在让产品团队和运营团队更融入当地文化。

  美图公司的付费订阅用户也涨了--付费订阅用户数达1081万，付费订阅渗透率超过4%。

  在中期业绩发布会上，吴欣鸿介绍说，早早开始探索订阅模式的美图，幸运地迎来了订阅模式在国内的日渐成熟，让原本积累的海量用户和丰富场景有了用武之地。在吴欣鸿看来，基于AI驱动，付费订阅模式的增长空间巨大且可持续性很强。

  CFO颜劲良在业绩沟通会上也表达了类似的观点，他认为美图影像与设计产品的发展逻辑非常清晰，提升订阅渗透率是这个业务最关键的增长指标。

  颜劲良表示，订阅模式对美图所在的影像与设计领域尤其有利，因为我们很多功能是自己研发的，素材和效果的池子，会跟着时间的推移慢慢的变大，用户付费的价值感会一直存在，长久来看非常稳定。

  目前美图的订阅渗透率约为4.2%，被问及理想的订阅渗透率，颜劲良坦言，之前定下的目标是在主打C端的生活场景做到10%，在生产力场景能做到更高。

  从此次财报披露的毛利率情况去看，公司整体毛利率为64.9%，同比提升5.1个百分点。

  结合近几年的业务结构变化进一步分析，不难发现，具有高毛利业务属性的影像与设计产品业务的营收占比不断的提高，去年上半年，该业务占总营收比率为38.2%，今年逐步提升到了57.4%。

  基于行业前景以及当前仍然较低基数的付费渗透率，不难判断，美图付费渗透率有很可观的提升空间，这某些特定的程度也为其后续的毛利及业绩的增长带来了相对确定的预期。

  红杉资本合伙人兼首席运营官David Cahn在去年9月发布过一篇《人工智能的2000亿美元问题》的文章直指AI行业的盈利难题，其文章核心的提问便是收入在哪里？

  David Cahn提出了一个最重要的观察：那些专注于为最终用户更好的提供实际价值的AI公司，更有可能获得市场的丰厚回报。

  直白点说，AI真正的盈利机会实际上并不在于花哨的炫技，核心还是要创造用户真正需要且愿意为之付费的产品或服务。这也正回答了美图为什么能赚到AI的钱。

  最直接也是最关键的解释就是，美图推出的AI产品与服务，满足了市场需求，有人愿意买单。

  美图CFO颜劲良表示， 通过产品使用户得到满足的需求，这是美图的核心理念。而美图的差异化竞争，正是建立在准确的用户洞察上。

  美图的生活场景产品无疑是成功的，美图秀秀和美颜相机都长期占据中国影像赛道的第一名。用媒体的话说：几乎每一个女孩手机里都有一个美图秀秀。

  吴欣鸿希望把这样的产品思维迁移到生产力场景当中，在吴欣鸿看来，生产力场景的产品和生活场景的产品有显著的不同，美图的生产力工具一定要能做到帮用户赚钱。

  生产力场景的产品可能不会像生活场景产品那样，踩中某个客户的真实需求的爆点就能快速带动产品传播，它需要更长时间的沉淀。吴欣鸿强调说：美图会坚持这个方向。

  数据印证了美图对客户的真实需求的理解。截至2024年6月30日，美图聚焦在生产力场景的产品月活跃用户数同比增长超4成。聚焦生产力场景的美图设计室、开拍等产品，均有不同程度的增长，其中，美图设计室收入同比增长超152%，开拍用户累计创作内容数突破5000万。

  通过这一点，我们大家可以看到美图正在深挖各个场景的真实客户的真实需求，并借助AI进行产品升级和打造，进而找到了自己的盈利舒适区。

  在当前AI行业普遍面临盈利难的大背景下，美图业绩的持续兑现，以及海内外多重布局，也让其有了更强的风险抵御能力，能够更好地应对市场的波动，保持业务的稳定和持续发展。

  吴欣鸿在去年就自信地表示，美图有可能成为国内第一家规模盈利的大模型公司。目前看，美图在优化市场供给的同时，确实在持续收获AI进化的红利。从2021-2023年，美图公司的经调整归母净利润一直在同比增长，分别为39.7％、29.9％、233.2%。

  我们把很多公司要踩的一些坑前置了，才获得了现在很不错的成绩。吴欣鸿表示，美图是一家非常幸运的公司，能够在移动网络、生成式AI两个时代的红利中获得很好的增长。

  虽然采用了差异化竞争的方式，但AI毕竟还是烧钱游戏。2024年上半年，美图研发投入4.3亿元，同比增长44.5%。

  幸运的是，美图的造血能力超出行业预期。美图的优点是海量的用户、丰富的场景、持续打造成功商业化产品的能力，

  现在正处在生成式AI爆发的前两年，未来AI还能够驱动更多的创新，能够更有效地赋能行业，降本提效。从这个方面来看，美图还处在一个非常非常早期的阶段，我们也很兴奋，有机会去参与一个工业革命级别的时代。吴欣鸿说。

  光大证券研报表示：在国内AIGC原生应用仍处于起步阶段的背景下，美图公司在生活场景产品上已经建立了稳固的基本盘，生产力场景产品也能抢占一定的市场占有率，对美图公司的未来发展持乐观态度。

  一方面，美图收入结构的变化，尤其是高毛利的AI业务带来的对营收及盈利结构的重塑，让其有了更高的确定性与成长性。

  在当下AI投资焦虑与全球宏观环境不确定性的叠加下，市场更趋于聚焦安全性的资产，美图已有的盈利能力，和可预见的成长机会，让其更具有优质资产属性。这将有利于市场调整对其过往估值的判断。

  另一方面，过去偏工具属性的上市公司，市场估值对标物较少，同时市场对这类属性的公司难以给到更高的估值。

  随着生成式AI时代的到来，伴随一系列AI应用落地垂直场景，市场供应的增加，让美图的估值有了更多的参考系，这也给了市场进一步认识到公司的真实价值的契机。